盈利预测取评级：我们估计公司2026-2028年公司归母净利润别离为7。4/8。4/9。4亿元，同比增速别离为+29。6%/+13。7%/+12。3%，当前股价对应的PE别离为22/20/17倍。我们拔取的可比公司海天味业、宝立食物、颐海国际26年平均PE值19倍，鉴于公司内生、外延双轮驱动收入增加，根基面向上同时连结高分红力度，初次笼盖赐与“买入”评级。
运营复盘，公司系中国复合调味操行业的领军品牌。公司聚焦菜谱式调料、暖锅调料等复合调味品赛道，内生从业环绕“家”和“大红袍”两大从品牌持续扩充品类、拓展渠道，最终正在市场盈利期成功打制一系列亿元级大单品、同时，公司外行业调整期培育“外延扩张”新曲线，全渠道结构。截至2025岁暮，公司实现营收/归母净利润约34。5/5。7亿元，2019-2025年复合增速别离为12。2%/11。5%。
成长逻辑修复，高分红凸显价值。公司内生、外延双轮驱动收入增加，把握复调渗入率取集中度提拔机遇；此中，内生营业正在立异大单品取新品拉动下收入无望恢复双位数增加，同时公司积极推进外延并购，通过平台化模块赋能并购标的快速增加，强化公司增加动能。近年来，天味食物积极结构海外市场。别的，我们估计陪伴公司收入恢复增加，资产周转率提拔或驱动ROE进一步提拔；同时，公司连结高分红力度，进一步凸显价值逻辑。
复调赛道景气宇高，品类渗入率提拔空间大，特别是菜谱式调料成漫空间广漠。我国调味品市场进入稳健成长，此中复合调味品是行业内增速最快的细分赛道之一，2019-2024年市场规模CAGR为8。1%；且从渗入率取集中度提拔视角看，将来市场扩张潜力大，BC端具有持久成长逻辑。聚焦细分品类，菜谱式调料市场增速最快，BC端共振，或呈现布局性增加机缘。